Opportunité placement

Ci-dessous les caractéristiques principales du produit émis par Natixis :

Performance Action URW Juillet 2025

Strike : moyenne hebdomadaire des cours de clôture du 29/04/2025 au 15/07/2025

Maturité : 10 ans

Sous-jacent : action URW
Protection du capital à échéance : Jusqu’à une baisse de –40%

Rappel tous les mois après 1 an si sous-jacent > 100% de son Niveau Initial

Coupon mémoire = 0.83% par mois (soit 10% par an)
Emetteur : Natixis

Résumé d’articles de recherche produits par JP Morgan sur Unibail-Rodamco-Westfield

Unibail démarre 2025 sur une note solide avec un T1 stable et une guidance confirmée. Malgré un contexte macroéconomique incertain, aucune détérioration notable n’a été observée, notamment aux États-Unis. Le groupe bénéficie d’un portefeuille de centres commerciaux premium bien positionné, d’un taux de vacance historiquement bas et d’une stratégie de cessions maîtrisée. La valorisation reste modeste, ce qui soutient le potentiel de revalorisation à moyen terme.

1. Valorisation et performance financière

Cours de l’action et objectifs

• Cours au 29 avril 2025 : 73,58 €
• Objectif de cours à décembre 2026 : 92,50 € (J.P. Morgan)
• Écart par rapport à la NAV 2025 : -38 %
• Valorisation : 7,6x l’AREPS 2025e, rendement du dividende : 6,2 %

Résultats financiers et structure du capital

• AREPS 2025 attendu : entre 9,30 € et 9,50 € (guidance confirmée)
• GRI T1 2025 : 707 M€ (-0,9 % YoY), stable grâce aux centres commerciaux (+2,6 % à périmètre constant)
• Baisse de la vacance EPRA à 5,3 % (-40 bps YoY), dont 3,9 % en Europe et 6,5 % aux US Flagships
• Cessions réalisées ou sécurisées à date : 1,0 Md€, dont 0,7 Md€ en retail, à la valeur comptable

2. Activités clés et perspectives de croissance

Dynamique locative et activité commerciale

• Ventes des locataires T1 2025 : +2,1 %, avec une fréquentation en légère hausse (+0,4 %)
• Baisse en Allemagne et Autriche (fermetures de magasins), mais bonne tenue aux US et en France
• MGR signé : 100,4 M€ (+1,3 % YoY) avec une hausse moyenne de 7,9 % (Europe : +3,6 %, US : +15,1 %)
• 78 % des nouveaux baux signés sur plus de 36 mois, ce qui renforce la visibilité locative

Déploiement stratégique et gestion active du portefeuille

• Maintien de discussions actives pour 1,2 Md€ de cessions supplémentaires, certaines attendues en 2025
• Croissance organique portée par l’indexation (+1,3 %) et la réduction des vacances
• Performances robustes dans les nouveaux actifs livrés : Lightwell, Coppermarker Square, Pullman Montparnasse

3. Enjeux macroéconomiques et financiers

Contexte économique et résilience

• Aucun impact constaté à ce jour lié à l’incertitude macro aux États-Unis, selon le management
• Le portefeuille est centré sur des zones à haut pouvoir d’achat, ce qui limite le risque conjoncturel
• Sensibilité directe aux ventes des locataires limitée (loyers variables = 5 % du total, 7 % aux US)

Risques sectoriels

• Ralentissement en Europe centrale (Allemagne, Autriche) avec des tendances plus fragiles sur les fermetures
• C&E GRI en recul de -16,2 % YoY (effet saisonnier et JO Paris)
• Dépendance à une dynamique locative soutenue pour assurer les hausses de valeurs futures

4. Perspectives et opportunités stratégiques

Facteurs de soutien à la croissance

• Réduction des taux de vacance à un niveau historiquement bas depuis 2017
• Bon positionnement des malls US dans des zones à haut revenu
• Valorisation attrayante (décote de 38 % sur la NAV), avec une stratégie claire sur les cessions

Risques et défis

• Faible croissance du chiffre d’affaires consolidé à court terme
• Pression persistante sur les actifs non-core ou en zone moins dynamique
• Retard potentiel dans la conclusion de cessions en 2025

Conclusion

Unibail livre un premier trimestre solide, marqué par une bonne résistance opérationnelle malgré des vents contraires géographiques. Sa stratégie axée sur les actifs prime, la discipline financière et un calendrier de cessions avancé constituent des piliers rassurants. Si la croissance reste modeste à court terme, la valorisation attractive et la qualité du portefeuille offrent un levier de revalorisation à moyen terme.